白酒类上市公司综合效率分析
时间：2022-11-02 来源：博通范文网 本文已影响 人 
摘要：运用Malmquist指数分析方法对我国白酒类上市公司2003—2007年经营绩效的变动情况进行了综合评价。研究显示，白酒行业上市公司经历了短暂波动后，随着国家政策的调整其综合生产效率有了大幅度的提升，白酒行业顶住了来自啤酒、果酒和海外洋酒的竞争压力，迎来了一个良好的发展时机。但由于前一段时间上市公司规模扩张较快，规模效率呈下降之势，需要引起全行业的注意。
关键词：Malmquist指数；效率；全要素生产力
中图分类号：F279.24文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２００８）16－０137－03
近年财政部和国税总局联合进行的酒类商品的税制改革政策极大促进了白酒行业的行业整合，促使优势资源不断向大型白酒企业集中。随着原料价格的上涨，白酒产品价格也在不断提升，白酒类上市公司迎来了难得的发展机遇，也形成了全新的竞争格局。本文运用Malmquist指数分析的方法，对我国白酒类上市公司进行全要素生产力的比较分析，以探究行业发展趋势以及企业存在的问题，针对存在的问题提出政策建议。
一、Malmquist指数分析法
1.Malmquist指数的由来
Malmquist指数分析方法是数据包络分析（DEA）方法的引申运用，是用来衡量不同的企业不同的时期生产力的变动情况的重要工具。有关Malmquist指数的研究可追溯到瑞典经济学家和统计学家Sten Malmquist提出的用于测量消费水平的定量指数，Fare、Crosskopf、Norris等人把Malmquist指数分解为技术和效率方面变化的几个指数，奠定了Malmquist指数的研究体系，从此，Malmquist指数成了测量全要素生产率（TFP）变动的专门指数。根据1957年Farrell关于距离函数的定义和1994年Fare等人有关生产效率的定义，Malmquist全要素生产率指数是效率变动值（efficiency change，EC）与技术变动（technological change，TC）的乘积。
2.Malmquist指数模型
Malmquist指数的数学模型可定义如下：
3.结果解释
用M（·）表示Malmquist指数，当M（·）>1时，说明企业生产率水平在提高；M（·）=1时，说明生产率水平维持不变；M（·）<1时，说明生产率水平在衰退。TC是技术变动指数，又称前沿面移动效应，表示从t期到t+1期的技术生产边界推移程度，TC>1说明技术进步；TC=1说明技术维持不变；TC<1说明技术衰退。EC是技术效率变动指数，又称追赶效应，表示从t期到t+1期的相对技术效率的变化程度，EC>1表示DMU在t+1期与t+1期前沿面的距离相对于在t期与t期前沿面的距离较近，说明相对技术效率在提高；EC=1，表示相对技术效率不变；EC<1，表示相对技术效率在下降。
二、实证分析
1.样本选取、指标设定和数据来源
本文选取我国沪深两市上市的12家白酒类上市公司作为样本，考察了2003—2007年五年间财务数据。其中，投入指标有两项：一是各公司的“资产总额”，包括资产负债表上的固定资产、流动资产和无形资产等；二是各公司各年的“期间费用”，包括利润表上的销售费用、管理费用和财务费用，我们以其总和作为投入指标。产出指标也有两项，一是各公司利润表上的“营业收入”；考虑到营业收入和营业利润都较容易受到上市公司的操纵，我们又增加了公司现金流量表上的“经营活动产生的现金流量净额”作为第二项产出指标，以增强产出的客观性。以上数据来源于“锐思（Resset）金融研究数据库”。
2.原始数据的无量纲化
由于原始数据中有负数，不适合用DEA模型求解，故首先对原始数据进行无量纲化处理：
3.实证结果及分析
（1）全行业分析
运用Deap2.1软件，我们对处理后数据进行运算，结果如表1所示，除两家曾被ST的上市公司外，大多数白酒类上市公司的全要素生产力（TFP）变动具有高度一致性，白酒行业的TFP在经历了2005—2006年连续两年增幅下挫后，于2007年实现了大幅跃升，反映出白酒类上市公司正在呈现出全行业复兴的局面。2003—2007年五年间白酒行业TFP累计平均增幅达25%以上，年平均增长5.9%，其中，2007年相对于2006年TFP平均增幅为11.9%，造成这个现象的主要原因是国家的税收政策调整和白酒行业近期的价格调整。
从分解指标看，效率变动指标（EC）和技术变动指标（TC）五年间均有所增长，相对于2003年分别增长了6.8%和17.1%，年平均增幅分别1.7%和4.2%，特别是技术变动指标（TC）对于推动TFP变动贡献较大。说明白酒企业在面临啤酒、果酒和海外洋酒市场的压力时，积极进行技术创新，强化品牌优势，注重内部挖潜，取得了明显的效果。但在上述5年中，规模效率变动指标（SEC）整体出现了下降，相对于2003年的水平，2007年规模效率下降了1个百分点，平均每年下降0.2%。说明白酒行业整体存在盲目融资、过分追求规模扩张现象，已造成了部分资源浪费。
（2）各公司分析
具体到各上市公司，5年来平均效率变动情况如表2所示。根据Malmquist指数5年均值情况，可以把12家白酒上市公司分为四类：第一类包括泸州老窖、古井贡酒、水井坊和贵州茅台等四家公司，其全要素生产力（TFP）保持快速稳定发展，年均增长率在6%以上，居于全行业的前沿。第二类包括山西汾酒、伊力特、老白干酒、皇台酒业、五粮液等五家公司，TFP能够保持增长，但增幅不及全行业平均水平。第三类公司包括沱牌曲酒一家，TFP持续衰退。第四类公司包括金种子酒和酒鬼酒，虽然TFP增幅较大，各效率指标都有明显提升，但由于年度之间波动性较大，未来发展趋势尚需观察。
12家上市公司的技术变动指标（TC）均＞1，说明各公司的技术水平均有所进步。五粮液、皇台酒业和沱牌曲酒等三家公司的技术效率变动指标（EC）<1，说明其相对技术效率在衰退之中，长期发展下去，三家公司不可避免地会在同行业中处于劣势。纯技术效率变动指标（PEC）表现较好，只有沱牌曲酒一家<1。规模效率变动指标（SEC）表现不理想，泸州老窖、五粮液、皇台酒业、沱牌曲酒、山西汾酒等五家公司的SEC<1，规模效率处于衰退之中。值得注意的是，五粮液、沱牌曲酒这两家影响较大的白酒品牌在激烈的市场竞争中经营效率不断衰退，如果不果断采取有效措施，其原有的市场地位将受到影响。
三、结论和建议
通过计算代表全要素生产力（TFP）变动水平的Malmquist指数，本文的研究显示，白酒行业上市公司经历了短暂波动后，随着国家政策的调整其综合生产效率有了大幅度的提升，白酒行业顶住了来自啤酒、果酒和海外洋酒的竞争压力，迎来了一个良好的发展时机。但由于前一段时间上市公司规模扩张较快，规模效率呈下降之势，需要引起全行业的注意。从各公司来看，传统名优白酒企业已经出现了分化的苗头。泸州老窖、贵州茅台、水井坊、古井贡酒等正在巩固其优势地位，在效率指标上与其他企业拉开了差距；而另一些优势品牌企业如五粮液正在丧失其原有的效率地位，沱牌曲酒的颓势则更为明显。另有一些企业如酒鬼酒、金种子酒，通过或重组剥离，已经焕发出生机，成为不可忽视的竞争力量。
综合上面的研究结果，本文拟提出以下政策建议：
1.遏制公司资产低水平扩张，注重加强技术效率的提升。部分上市公司热衷市场融资，利用融得资金进行规模扩张，结果造成企业规模膨胀过快，管理效能下降，表面上看市场份额逐年扩大、营业收入居行业前列，但经营效率的下降使经营风险在不断积聚。
2.节约费用开支，提高公司经营效益。白酒行业对销售费用（以广告费用为主）的依赖程度相对较高，广告费用的投入可能会迅速影响到营业收入的增长。为此，有的公司不惜巨额资金进行广告宣传。但这种不计成本的广告行为隐含着巨大的风险，从企业长远发展看，合适的策略首先是提高产品质量，附加适度广告宣传，不可重蹈原“秦池酒”之覆辙。
3.注重市场研究，提供适销对路的主打产品。随着人们生活水平的提高，对白酒的需求正发生剧烈的变化，高端产品竞争仍是各公司争夺的主战场。在维持传统品牌优势的基础上，搞好市场定位，开发有自身特色的主打产品，才能在竞争中立于不败之地。
参考文献：
[1]Fare, R., S. Grosskopf, and C.A.K. Lovell (1985), The Measurement of Efficiency of Production, Boston, Kluwer.
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